Инвестор Майкл Берри (Michael Burry), чьё имя хорошо знакомо в финансовой среде, выявил в годовом отчёте Nvidia (форма 10-K) настораживающий показатель, значительно повышающий вероятность финансовых трудностей для компании в ситуации внезапного падения спроса на её товары. Объём закупочных обязательств, достигший $95 млрд, вырос почти в шесть раз по сравнению с показателем прошлого года.
Источник изображения: Nvidia
Общеизвестно, что текущий спрос на продукты Nvidia, особенно в области искусственного интеллекта, существенно опережает возможности их поставки. На протяжении предыдущего года, чтобы гарантировать будущие поставки, Nvidia резко нарастила финансовые обязательства перед партнёрами-производителями по закупке необходимых комплектующих и услуг. Рост этой суммы с $16 до $95 млрд Берри расценивает как серьёзную угрозу, способную подорвать финансовую стабильность Nvidia, если интерес к её продукции неожиданно резко снизится.
Берри полагает, что многократный рост обязательств Nvidia связан с политикой компании TSMC, выпускающей для неё чипы, которая стремится к углублению долгосрочных контрактов. Поскольку TSMC, чтобы удовлетворить растущий спрос со стороны Nvidia, вынуждена возводить новые производственные мощности, ей требуются на это финансы. Часть этих средств может поступать непосредственно от Nvidia в виде взятых на себя финансовых обязательств. Особенность подобных соглашений заключается в том, что Nvidia обязана будет заплатить TSMC и другим контрагентам даже в том случае, если заказанные объёмы продукции в конечном итоге окажутся не нужны. При негативном развитии событий такая модель взаимоотношений с подрядчиками может привести компанию к значительным потерям. Более того, она неизбежно отвлекает и «замораживает» существенную часть оборотного капитала, возвращающегося в бизнес с большей, чем раньше, задержкой.
Фактически, по итогам последнего фискального года объём закупочных обязательств Nvidia составил $117 млрд, что почти эквивалентно её операционному денежному потоку на конец января. С точки зрения Майкла Берри, подобное соотношение нельзя считать нормальным, и оно несёт в себе значительные риски для корпорации. Он напоминает, что компания Cisco в эпоху печально известного «пузыря доткомов», рассчитывая на ежегодный 50-процентный рост доходов, также резко увеличила обязательства по закупке компонентов. После краха рынка Cisco пришлось списать около 40% этих обязательств и складских запасов, а курс её акций, как и ожидалось, рухнул.
Доходы Nvidia также подкрепляются способностью устанавливать высокие цены на свои товары благодаря активному рыночному спросу. В случае его снижения, рентабельность компании может существенно сократиться. Как отмечает Берри, любое ухудшение рыночных условий способно обернуться серьёзными финансовыми проблемами для Nvidia. Сам аналитик ранее заявлял о намерении играть на понижение акций компании, полагая, что она сильно подвержена рискам в случае схлопывания так называемого «пузыря искусственного интеллекта».
