В последнее время технологические корпорации всё чаще используют практику вывода за рамки своих балансов кредитных обязательств, связанных с финансированием проектов по созданию инфраструктуры для искусственного интеллекта. Как сообщает The Financial Times, несколько IT-лидеров не отразили в своей отчётности свыше $120 млрд, направленных на затраты по дата-центрам, благодаря использованию специальных компаний (SPV), финансируемых преимущественно инвесторами с Уолл-стрит. Это вызывает растущую озабоченность относительно финансовых рисков их масштабных вложений в сферу ИИ.
К числу таких компаний относятся Meta✴, xAI, Oracle и CoreWeave, которые заключили наиболее значительные по объёму сложные финансовые соглашения. Эти сделки позволяют им минимизировать риски, связанные с масштабными займами, требуемыми для возведения дата-центров под задачи ИИ. Указанные средства были предоставлены финансовыми организациями, включая Pimco, BlackRock, Apollo, Blue Owl Capital, а также американскими банками, такими как JPMorgan, в форме как заёмного, так и собственного капитала.
В октябре Meta✴ оформила крупнейшую частную кредитную сделку для строительства дата-центра Hyperion в Луизиане (США), создав для этих целей специальную компанию Beignet Investor совместно с нью-йоркской финансовой фирмой Blue Owl Capital. Beignet Investor привлекла $30 млрд, из которых около $27 млрд составили кредиты от Pimco, BlackRock, Apollo и других инвесторов, а $3 млрд — акционерный капитал от Blue Owl. Данная операция не была отражена в балансе Meta✴, что позволило ей в течение нескольких недель дополнительно привлечь $30 млрд на рынке корпоративных облигаций.
Как отмечает The Financial Times, привлечение частного финансирования через внебалансовые структуры помогает компаниям сохранять кредитные рейтинги и улучшать ключевые финансовые показатели. В данном случае Meta✴ получила 20% долю в SPV и предоставила другим инвесторам «гарантию остаточной стоимости». Это означает, что компания обязана будет компенсировать средства инвесторам SPV, если стоимость дата-центра к окончанию срока аренды опустится ниже установленного уровня, а Meta✴ откажется от продления арендного договора.
Источник изображения: Manuel Palmeira / Unsplash
Компания Oracle возглавила процесс привлечения крупных заёмных средств через специальные структуры для покрытия своих масштабных расходов, связанных с арендой вычислительных ресурсов у OpenAI. Она заключила соглашения с девелоперами и финансовыми партнёрами, включая Crusoe, Blue Owl Capital, Vantage и Related Digital, для возведения ряда центров обработки данных, каждый из которых будет юридически принадлежать отдельному проекту (SPV).
В частности, Blue Owl и JPMorgan вложили $13 млрд, из которых $10 млрд составляют заёмные средства, в проект, владеющий ЦОД OpenAI в Техасе (Абилин). Также упоминается долговой пакет на $38 млрд для финансирования строительства двух ЦОД в Техасе и Висконсине, а также кредит в $18 млрд на возведение центра в Нью-Мексико. Oracle будет арендовать эти объекты у соответствующих SPV. В случае невыполнения обязательств кредиторы получат права на сами ЦОД, землю под ними и оборудование, но не на операторов этих объектов. При этом Blue Owl стала проявлять большую осторожность в сделках с Oracle.
Компания xAI применила похожую схему, привлекая $20 млрд, включая до $12,5 млрд заёмных средств. Созданный SPV направит эти средства на закупку ускорителей NVIDIA с последующей их передачей в аренду xAI. В марте CoreWeave объявила о формировании SPV для выполнения контрактов на $22,4 млрд по поставке вычислительных мощностей OpenAI, что «потребует привлечения займов для финансирования обязательств». В июле компания дополнительно заняла $2,6 млрд для выполнения контрактов с OpenAI.
Источник изображения: Artful Homes / Unsplash
Исторически технологические компании отличались значительными денежными резервами и низким уровнем долга, что обеспечивало им высокие кредитные рейтинги и доверие инвесторов. Однако резкий рост потребностей в финансировании инфраструктуры для искусственного интеллекта существенно сократил их денежные запасы. По оценкам Morgan Stanley, для реализации планов технологических компаний в сфере ИИ потребуется около $1,5 трлн внешнего финансирования.
Вместе с тем, индивидуальные вкладчики также стремятся извлечь выгоду из ажиотажа вокруг искусственного интеллекта, что дополнительно подстёгивает интерес к таким операциям. Как отмечает UBS, к старту 2025 года технологический сектор привлёк от частных инвестиционных фондов приблизительно $450 млрд, что на $100 млрд превышает показатель годичной давности. По оценкам того же банка, в текущем году порядка $125 млрд было вложено в сделки «проектного финансирования» — долгосрочного обеспечения капиталом инфраструктурных инициатив, подобных тем, что реализуют Meta✴ и Blue Owl.
Важно подчеркнуть, что не все крупнейшие игроки следуют этой тенденции. Компании Google, Microsoft и Amazon, которые ещё до всплеска интереса к ИИ обладали масштабной и надёжной инфраструктурой дата-центров, по-прежнему покрывают строительные расходы из собственных ресурсов. Хотя Google и Amazon недавно выпустили облигации для привлечения заёмного капитала, все три корпорации пока не заявляли о существенном финансировании через специальные целевые компании (SPV).
Финансовые институты Уолл-стрит также осваивают иные форматы операций на рынке центров обработки данных. По информации от банкиров, в последние месяцы активизировались сделки по секьюритизации долгов в сфере ИИ, когда кредиторы консолидируют непогашенные займы и реализуют доли в них инвесторам в виде ценных бумаг, обеспеченных активами. По оценкам двух банковских специалистов, объём таких операций составляет несколько миллиардов долларов. Подобные механизмы позволяют распределить кредитные риски, связанные с операторами ЦОД, среди значительно более широкого круга вкладчиков, включая управляющие компании и пенсионные фонды. При этом значительная часть сделок прямо или косвенно связана .
Источник:
